黄金迎来小回调,是否吸引力下降了?

国际黄金市场在8月最后一周有小幅度的增长,金价收于11周以来的最高水平。然后在截至9月第2周,黄金却出现回调至一周前的价位,目前在1810美元徘徊。

黄金走势在8月头的一轮跌幅后,接着每天几乎都是都是走高。美国COMEX黄金期货价格连续几个交易日都持续上涨。直至9月第2周才出现下跌,这看似技术回调,但更大的可能却是这只是一个大回调的开始。在上周五公布的8月份非农就业数据比预期相差太远,黄金应声向上属正常现象。但黄金上涨突破不了1830的价位,整周也只有30美元的波动,证明了黄金上方的阻力障碍。因此未来一旦有利空消息出现,黄金下跌的的波动会更大。

上图为黄金的长期周期是下跌趋势 (图片取自 Seventybrokers.com)

美国8月份非农就业数据令人失望,就业数据比市场预期的相差甚远,8月非农就业岗位仅增加23.5万个,为1月以来的最小增幅,比经济学家早前预测的72.8万,少了超过一半。但是平均薪资劲涨0.6%,而且早前也有报导显示美国当地的麦当劳因劳力短缺问题,而把职位空缺的年龄调低至14及15人士前来应征。

8月份非农就业数据出乎市场意料,与预期数据相距甚远 (图片取自 SymbolStation.com)

美国失业救济金即将结束

这显示出美国的经济已经渐渐复苏,市场是有就业需求,只是人民选择不去工作。这当中的原因包括当地的疫情导致人民改变原有的生活方式包括工作模式,例如更加倾向于居家办公的工作。其次就是美国失业救济金持续开放给人民,让人民选择持续拿辅助金而选择不上班。但随着美国救济金即将结束(9月6日),超过900万美国人将失去他们的失业救助金。

根据美国过去三个月的消费者物价指数(CPI)中,可以看见美国人民的消费欲望在过去三个月都逐步回稳,比第一季度高出许多,但却比预测值来得高,虽然高出得范围还算可接收范围,但这反映出通货膨胀比预期来得快,而且已经连续5个月(3月到7月)都比预测值来得高,这是不可忽略的数据,因为一旦持续下去不排除美联储会加快脚步让目前的所有财务政府给回归正常化。

CPI在过去5个月上升明显(图片取自 statista.com)

一旦就业市场回复正常,经济将逐步好转,那么在美元走强的前提下,黄金吸引力就自然下滑。再来就是黄金期货的热钱也慢慢撤离,投资者也可能纷纷转向更有前景的美元或直接离场。所以即使在公布8月份非农就业数据,黄金上涨也符合市场预测,只是黄金还是突破不了1830的价位,只有30美元波动,证明黄金验证了上方的阻力,未来下跌走势的概率较大。

再来另一个原因是美联储在杰克逊霍尔年会宣布将收紧无限量化宽松政策,这一次的政策调整是对10年前, 也就是次贷危机之后的一大调整,属于政策回归常态化的过程。

收紧无限量化宽松政策后,货币将减少流动性,并收回一部分流动中的货币,让当前过热的金融体系降温和收紧通货膨胀。我们可以对比次贷危机前后的黄金表现。

2008年12月16日,美联储采取了大规模购买美国国债、抵押贷款支持证券等非常规货币政策工具,以压低长期利率、刺激经济和向市场注入流动性,开启史无前例的量化宽松政策。那时的黄金周期涨幅惊人。但接着美联储慢慢收紧量化宽松政策,黄金也停止了涨幅。

上图为2008年12月16日,美联储开始量化宽松政策购买美国国债后黄金的走势就一发不可收拾(图片取自 gold.org)

目前的情况与当年有点相识但唯一不同的是当天美联储是用了几年的时间来进行量化宽松,而这次的化宽松政策美联储以每月1200亿美元的规模购买美国国债和抵押贷款支持证券,以压低长期利率并刺激经济复苏。所以这次的量化宽松并不会像2008年持续多年,假设经济复苏进度良好的话,美联储甚至可能会在年内可以退出宽松政策。

而未来的利率上调主导着黄金走势,虽然美联储在杰克逊霍尔年会宣布占不上调利率,当是大家都知道这也只是时间问题,当利率上调以后,以黄金为主的避险工具魅力自然减弱。就如2015年12月16日,美联储宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%之间,宣告结束历时7年的零利率政策,步入新的加息周期。结果黄金价格的走势在2015年12月尾到2018都只是持续徘徊没能突破阻力位。

上图为自2015年12月16日美联储宣布利率上调后,黄金就1250到1500游走了整3年时间(图片取自 gold.org)

黄金是众多投资属性中,避险属性和保值属性经常被提及,其中的保值属性就是抗通胀属性。如2007年次贷危机,黄金的上涨,除了受惠于金融危机带来的避险买盘,也由于宽松带来了通胀上升的前景,让大家都把更多眼光投放在黄金市场。所以只要市场回复正常,那么下一个周期将迎来一轮回调。那这回调的周期会是现在开始吗?