黃金迎來小回調,是否吸引力下降了?

國際黃金市場在8月最後一周有小幅度的增長,金價收於11周以來的最高水準。 然後在截至9月第2周,黃金卻出現回調至一周前的價位,目前在1810美元徘徊。

黃金走勢在8月頭的一輪跌幅后,接著每天幾乎都是都是走高。 美國COMEX黃金期貨價格連續幾個交易日都持續上漲。 直至9月第2周才出現下跌,這看似技術回調,但更大的可能卻是這隻是一個大回調的開始。 在上週五公佈的8月份非農就業數據比預期相差太遠,黃金應聲向上屬正常現象。 但黃金上漲突破不了1830的價位,整周也只有30美元的波動,證明瞭黃金上方的阻力障礙。 因此未來一旦有利空消息出現,黃金下跌的的波動會更大。

上圖為黃金的長期週期是下跌趨勢

美國8月份非農就業數據令人失望,就業數據比市場預期的相差甚遠,8月非農就業崗位僅增加23.5萬個,為1月以來的最小增幅,比經濟學家早前預測的72.8萬,少了超過一半。 但是平均薪資勁漲0.6%,而且早前也有報導顯示美國當地的麥當勞因勞力短缺問題,而把職位空缺的年齡調低至14及15人士前來應征。

8月份非農就業資料出乎市場意料,與預期數據相距甚遠

美國失業救濟金即將結束

這顯示出美國的經濟已經漸漸復甦,市場是有就業需求,只是人民選擇不去工作。 這當中的原因包括當地的疫情導致人民改變原有的生活方式包括工作模式,例如更加傾向於居家辦公的工作。 其次就是美國失業救濟金持續開放給人民,讓人民選擇持續拿輔助金而選擇不上班。 但隨著美國救濟金即將結束(9月6日),超過900萬美國人將失去他們的失業救助金。

根據美國過去三個月的消費者物價指數(CPI)中,可以看見美國人民的消費慾望在過去三個月都逐步回穩,比第一季度高出許多,但卻比預測值來得高,雖然高出得範圍還算可接收範圍,但這反映出通貨膨脹比預期來得快,而且已經連續5個月(3月到7月)都比預測值來得高,這是不可忽略的數據, 因為一旦持續下去不排除美聯儲會加快腳步讓目前的所有財務政府給回歸正常化。

CPI在过去5个月上升明显(图片取自 statista.com)

一旦就業市場回復正常,經濟將逐步好轉,那麼在美元走強的前提下,黃金吸引力就自然下滑。 再來就是黃金期貨的熱錢也慢慢撤離,投資者也可能紛紛轉向更有前景的美元或直接離場。 所以即使在公佈8月份非農就業數據,黃金上漲也符合市場預測,只是黃金還是突破不了1830的價位,只有30美元波動,證明黃金驗證了上方的阻力,未來下跌走勢的概率較大。

再來另一個原因是美聯儲在傑克遜霍爾年會宣佈將收緊無限量化寬鬆政策,這一次的政策調整是對10年前, 也就是次貸危機之後的一大調整,屬於政策回歸常態化的過程。

收緊無限量化寬鬆政策后,貨幣將減少流動性,並收回一部分流動中的貨幣,讓當前過熱的金融體系降溫和收緊通貨膨脹。 我們可以對比次貸危機前後的黃金表現。

2008年12月16日,美聯儲採取了大規模購買美國國債、抵押貸款支持證券等非常規貨幣政策工具,以壓低長期利率、刺激經濟和向市場注入流動性,開啟史無前例的量化寬鬆政策。 那時的黃金週期漲幅驚人。 但接著美聯儲慢慢收緊量化寬鬆政策,黃金也停止了漲幅。

上图为2008年12月16日,美联储开始量化宽松政策购买美国国债后黄金的走势就一发不可收拾(图片取自 gold.org)

目前的情況與當年有點相識但唯一不同的是當天美聯儲是用了幾年的時間來進行量化寬鬆,而這次的化寬鬆政策美聯儲以每月1200億美元的規模購買美國國債和抵押貸款支持證券,以壓低長期利率並刺激經濟復甦。 所以這次的量化寬鬆並不會像2008年持續多年,假設經濟復甦進度良好的話,美聯儲甚至可能會在年內可以退出寬鬆政策。

而未來的利率上調主導著黃金走勢,雖然美聯儲在傑克遜霍爾年會宣佈占不上調利率,當是大家都知道這也只是時間問題,當利率上調以後,以黃金為主的避險工具魅力自然減弱。 就如2015年12月16日,美聯儲宣佈將聯邦基金利率上調25個基點到0.25%至0.5%之間,宣告結束歷時7年的零利率政策,步入新的加息週期。 結果黃金價格的走勢在2015年12月尾到2018都只是持續徘徊沒能突破阻力位。

上图为自2015年12月16日美联储宣布利率上调后,黄金就1250到1500游走了整3年时间(图片取自 gold.org)

黃金是眾多投資屬性中,避險屬性和保值屬性經常被提及,其中的保值屬性就是抗通脹屬性。 如2007年次貸危機,黃金的上漲,除了受惠於金融危機帶來的避險買盤,也由於寬鬆帶來了通脹上升的前景,讓大家都把更多眼光投放在黃金市場。 所以只要市場回復正常,那麼下一個週期將迎來一輪回調。 那這回調的週期會是現在開始嗎?